信钰证券外资调升中国股市预期，带动新兴市场股指创3个月新高

开年以来信钰证券，在DeepSeek推出国产人工智能（AI）模型和宏观刺激政策的共同推动下，一众华尔街投行和资管公司都调高了对中国股市的前景预期，尤其看好科技股前景。新兴市场整体股指也受此提振在本周一创下3个月新高。

但进入本周，随着前期利好消息逐渐被市场计价，一部分资金开始获利了结，市场逐渐出现了一些谨慎的声音。

外资调升中国股市预期（来源：第一财经）

中国股市前景被调高

高盛分析师劳（Kinger Lau）在17日的一份报告中写道，随着DeepSeek的出现引发全球资金对中国技术进步的乐观情绪，中国股市将继续大幅上涨。基于此，高盛将MSCI中国指数未来12个月的目标位从此前的75点调升到85点，并将沪深300指数目标位从4600点上调至4700点。

他分析称，DeepSeek和其他中国AI模型“改变了中国股市的叙事背景，令投资者重新评估了对中国AI增长和经济效益的乐观态度”。长远来说，他认为，AI的广泛采用可能会在未来十年内使中国的每股收益（EPS）每年提高2.5%。

过去一周，摩根士丹利、摩根大通和瑞银策略师也均表示看涨中国股市。

瑞银证券的中国股票策略分析师孟磊对第一财经表示，中国股市新的一年面临三大新叙事，首先就是“DeepSeek与中国创新火花”。他称，“中国国产AI大模型因其用较小的成本达到同类世界领先大模型的水平，使中国创新重回全球投资者视野。我们预计未来中国资本市场将在支持科技创新和产业转型升级中发挥更大的作用。而大科技板块在A股总市值中的占比在过去十年不断攀升，目前已达21%。我们注意到，与AI主题关联度较高的板块诸如计算机、汽车、电子等行业在春节后迎来明显的估值提升，并推升大科技板块成交金额占全部A股的比例至历史高点44%。中期来看，该主题或随着基本面利好不断兑现与更多应用场景的落地而呈现脉冲式上涨行情。”

第二个有利于股市的叙事为“全方位的政策宽松助力估值重构”。“宏观政策方面，财政赤字率的提升带动政府支出提高与降息降准带来的信贷脉冲回升均有助于提振A股市场的估值。”孟磊称，“对于A股市场，新国九条下监管部门正在引导其结构转型为‘以投资者为本’。其具体表现为融资与大股东减持金额下降信钰证券，而分红与回购金额跃升推进市值管理改革。与此同时，《推动中长期资金入市方案》的实施叠加存量资金对权益类资产的配置比例提升，保险、公募与社保有望在今年为A股市场分别带来1万亿元、5900亿元和1200亿元的长线资金净流入。结构性改革方面，提消费、促民企和稳外资均有助于降低股权风险溢价。”

不仅投行们，全球最大上市对冲基金英仕曼集团（Man Group）多策略股票业务主管科尔（Edward Cole）近期也表示，中国股票是2025年“最确信的交易之一”。他称，中国股市当前估值处于历史低位，而AI领域的突破性进展正在重塑全球投资者对中国创新能力的认知。并且，尽管中国在AI等领域的创新能力“与美国不相上下”，但技术价值尚未被资本市场充分定价，为投资者提供了潜在的超额回报机会。此外，科尔还认为，美国市场的波动性和较低的价格回报率促使资本流向更具潜力的新兴市场，“资本过度集中在美国市场，一旦部分资金转向中国，可能引发显著的牛市行情。”

此外，孟磊还表示，今年中国股市还面临第三个新叙事——中美贸易摩擦再起的风险。他称，“参考2018年的经验，A股市场对贸易摩擦的计价并没有过度提前，也不会过于滞后——主要股指会在关税相关新闻公布的首日出现一次性的回调，但在此后的两周呈震荡走势。行业层面来看，海外收入占比较高的行业或面临压力，但自主可控相关行业的估值可能获正面助推。”

带动新兴市场股指创三个月新高

无论如何，由于本轮中国股市涨势凛冽，衡量新兴市场股指整体走势的MSCI新兴市场指数也被带动。周一，MSCI新兴市场股票指数一度上涨至1137.43点，创下去年11月以来的最高点。亚洲半导体和科技股贡献突出。该指数的第二大权重股腾讯控股涨3.96%至493.6港元，创2021年7月份以来新高，该公司宣布整合DeepSeek的AI模型到微信。

机构Tiger Brokers驻新加坡的市场策略师奥尼（James Ooi）称：“本轮由DeepSeek推动的新兴市场股指反弹得益于整体相对较低的估值、对中国科技创新可能超越美国的日益乐观情绪，以及AI的采用和商业化机会的加速。”

野村控股（Nomura Holdings）分析师萨斯（Chetan Seth）在2月16日的研报中写道，DeepSeek重新点燃了投资者对亚洲科技企业技术实力的关注，且这些企业个股往往相较于美股科技股存在估值折价，投资者因而看好亚洲新兴市场股票，且将继续在亚洲资产投资组合中增加中国科技股的投资占比。

此外，在外资大量转向中国股市且看好中国股市长期前景的同时，此前长期受外资青睐的另一个新兴市场股市——印度股市前景则变得好坏参半。在MSCI新兴市场指数整体创3个月新高之际，印度Nifty 50指数却较去年9月的峰值跌去约10%。

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭告诉第一财经，印度经济目前略有放缓，印度家庭消费放缓，尤其是在城市地区，工资增长停滞不前，拖累家庭资产负债表，以及印度的大型消费品公司前几个季度的盈利有所放缓等。这一情况令当地股市黯然失色。

展望未来，赵耀庭强调，印度2月推出了两项关键政策，为促增长提供了一些线索。首先，印度政府宣布为中产阶层提供1万亿印度卢比（约合115亿美元）的税收减免，应将有助于提振消费。其次，印度央行五年来的首次降息，将政策利率下调25个基点至6.25。货币宽松加上财政开支的改善，应该会在未来数月提振印度经济增长。而印度股市的关键风险则为，印度可能会受到特朗普“对等关税”政策的影响。不过，与其他主要亚洲经济体相比，印度对出口美国的依赖程度较低，且出口中服务业占比较高，约占国内生产总值的10%，高于疫情前的7%。”

因此，景顺认为，印度股市的长期结构性前景依然良好，一旦周期性增长的不利因素开始减弱，企业盈利超出预期，印度股市可能会重新复苏。

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